---

مدير صرف العملات الأجنبية متعدد الحسابات Z-X-N
يقبل عمليات وكالة حسابات الصرف الأجنبي العالمية والاستثمارات والمعاملات
مساعدة المكاتب العائلية في إدارة الاستثمار المستقل

---



لا تُبدي بنوك الصرافة أي تحيز ضد المستثمرين ذوي رؤوس الأموال الكبيرة.

---

في سياق التداول ثنائي الاتجاه لاستثمارات العملات الأجنبية، لا تُبدي بنوك الصرافة أي تحيز ضد المستثمرين ذوي رؤوس الأموال الكبيرة. والسبب وراء مطالبتها لهؤلاء المستثمرين بتقديم إثبات لمصدر الأموال عند إيداعها، حتى لو كانت هذه الأموال من أكبر عشرة بنوك عالمية، هو في المقام الأول مراعاة شاملة لعدة عوامل ضرورية، بما في ذلك الامتثال للمتطلبات التنظيمية المالية الوطنية والعالمية، والتحكم في مخاطرها التشغيلية. ويمكن تحليل المنطق الداخلي المحدد من عدة جوانب.
أولاً، الامتثال للوائح الصارمة لمكافحة غسل الأموال وغيرها من المتطلبات التنظيمية ذات الصلة على المستويين الوطني والعالمي. بصفتها مؤسسات مالية تخضع مباشرةً لرقابة هيئات الإشراف والإدارة الوطنية للأسواق المالية، يتعين على بنوك الصرافة تطبيق الإرشادات التنظيمية ذات الصلة بمكافحة غسل الأموال وتمويل الإرهاب تطبيقًا صارمًا. ومن بين مختلف أنواع الأموال، تُعدّ المبالغ الكبيرة هدفًا رئيسيًا للأنشطة المالية غير المشروعة، كغسل الأموال وتمويل الإرهاب. لذا، يُعدّ إلزام كبار المستثمرين بتقديم ما يُثبت مصدر أموالهم إجراءً بالغ الأهمية لبنوك الصرافة للوفاء بالتزاماتها القانونية في بذل العناية الواجبة. تُؤكد هذه العملية بفعالية أن الأموال لا تأتي من قنوات غير مشروعة، كتهريب المخدرات أو الاتجار بها، ما يمنع البنك من أن يصبح قناةً لإضفاء الشرعية على الأموال غير المشروعة. يُؤدي انتهاك هذه اللوائح إلى غرامات باهظة، وقيود على استخدام التراخيص، وسلسلة من العقوبات الصارمة، ما يُؤثر سلبًا على العمليات الأساسية للبنك.
ثانيًا، يكمن الهدف في مواءمة احتياجات إدارة المخاطر مع حجم عمليات البنك. فمقارنةً بالبنوك متعددة الجنسيات الكبيرة، تتمتع معظم بنوك الصرافة بحجم عمليات إجمالي محدود نسبيًا. تُشكّل التدفقات النقدية الكبيرة الداخلة والخارجة ضغطًا عمليًا كبيرًا على جوانب التشغيل الأساسية للبنوك، مثل إدارة الأموال وتخصيص السيولة. والأهم من ذلك، إذا كانت هذه المبالغ الكبيرة متورطة في نزاعات قانونية أو اعتبرتها الهيئات الرقابية غير مشروعة، فمن المرجح أن تتورط بنوك الصرافة في تحقيقات قانونية معقدة، وقد تواجه مخاطر جسيمة مثل تجميد الأموال. يمكن أن تؤثر هذه الحالات بشدة على نظامها التشغيلي ككل. من خلال التحقق من مصدر الأموال الكبيرة مسبقًا، تستطيع بنوك الصرافة تصفية هذه المخاطر المحتملة بفعالية، مما يضمن استقرار واستمرارية عملياتها.
علاوة على ذلك، يهدف هذا إلى توضيح حدود المعاملات، وبالتالي ضمان امتثال الأعمال التجارية وحقوق المستثمرين في آن واحد. تحدد معظم بنوك الصرافة حدودًا ربع سنوية للإيداع. يمكن معالجة المعاملات ضمن هذا الحد تلقائيًا وفقًا للإجراءات المعتادة، بينما تتطلب المعاملات التي تتجاوز الحد من المستثمرين تقديم معلومات إضافية مثل إثبات مصدر الأموال. هذه الآلية ليست قيدًا مصممًا خصيصًا للمستثمرين الكبار؛ بل هدفها الأساسي هو التمييز بوضوح بين المعاملات العادية والخاصة. في نهاية المطاف، حتى المبالغ الكبيرة المحولة من البنوك التقليدية قد يكون لها مصادر تمويل خاصة، كالميراث أو مبيعات العقارات. ويُسهم طلب إثبات المصدر في توضيح مشروعية هذه الأموال. من وجهة نظر البنك، يُوفر هذا الشرط أساسًا لعملية مراجعة المعاملات، مما يُجنبه النزاعات القانونية الناجمة عن الشكوك حول مصدر الأموال. أما من وجهة نظر المستثمر، فيمنع هذا الإجراء تدفق مبالغ كبيرة إلى البنك بعد تعرضه للاحتيال، أو تحويلات كبيرة بعد سرقة حساباته، وبالتالي حماية أمواله بشكل غير مباشر.
وأخيرًا، يهدف هذا إلى توحيد معايير إدارة العملاء وتجنب الثغرات المحتملة على مستوى القواعد. ونظرًا لأن بنوك الصرافة تُقدم خدماتها المالية عادةً في معظم دول العالم، فإن تخفيف معايير مراجعة المبالغ الكبيرة لمجرد كونها صادرة من بنوك تقليدية سيؤدي حتمًا إلى ثغرات كبيرة في قواعد عملها. فعلى سبيل المثال، قد تُحوّل بعض الأموال غير المشروعة عبر حسابات وسيطة في البنوك التقليدية قبل تحويلها إلى حسابات الصرافة لإخفاء طبيعتها غير القانونية. إن تطبيق معايير مراجعة متباينة من شأنه أن يتيح فرصًا لمثل هذه المخالفات. لذا، فإن اشتراط تقديم إثبات المصدر لجميع المبالغ الكبيرة التي تتجاوز الحد المسموح به يمنع بشكل فعال هذا التهرب التنظيمي، ويضمن معايير مراجعة متسقة لجميع المستثمرين، وبالتالي يحافظ على نزاهة الخدمات المالية ودقة العمليات التجارية.

في مجال التداول ثنائي الاتجاه في استثمارات العملات الأجنبية، أصبحت الأوامر المعلقة، بمنطقها الفريد، حلاً عالي الجودة لمساعدة المتداولين على التغلب على نقطة الضعف الأساسية المتمثلة في "عدم الصبر على الانتظار"، وهي سمة بشرية. ويمكن تحليل قيمتها الجوهرية بعمق من خلال الجمع بين الخصائص البشرية وسيناريوهات التداول العملية.

---

في الحياة الاجتماعية التقليدية، يُعد "الانتظار" سلوكًا شائعًا للغاية. على سبيل المثال، انتظار شخص ما لإنجاز أمر ما، وقد يمرّ عدة ساعات دون أن يظهر الطرف الآخر. ومع ذلك، ونظرًا لحاجتهم إلى إنجاز الأمور، غالبًا ما لا يجد المتداولون خيارًا سوى تحمل الانتظار، خاصةً عندما يحتاجون إلى شيء ما من شخص ما. كما أنهم بحاجة إلى كبح أي إحباط أو غضب محتمل، مُظهرين صبرًا زائفًا. غالبًا ما تؤدي عملية الانتظار السلبية والمطولة هذه إلى شعور قوي بالانهيار والقلق. تتفاقم هذه السمة البشرية وتؤثر سلبًا على تداول العملات الأجنبية. بالتركيز على سوق تداول العملات الأجنبية ثنائي الاتجاه، فإن إحدى المشكلات الأساسية لمعظم المتداولين الذين يتكبدون خسائر هي عدم قدرتهم على الانتظار بعقلانية. فهم دائمًا ما يتوقون لفتح مراكز، ويسعون لجني أرباح قصيرة الأجل، ويتوقون لإغلاقها والخروج من السوق. حتى عندما يكون تقييمهم لاتجاه السوق العام صحيحًا تمامًا، يجدون صعوبة في تحمل الخسائر المتغيرة قصيرة الأجل خلال فترة الاحتفاظ بالصفقة. غالبًا ما يغلقون مراكزهم قبل الأوان قبل أن يكتمل الاتجاه ويتحقق الربح المحتمل، مما يفوت عليهم في النهاية مكاسب كبيرة. السبب الجذري لهذه السلسلة من التصرفات هو ميل الإنسان إلى نفاد الصبر على الانتظار.
بسبب هذه المشكلة تحديدًا في التداول، تبرز أهمية الأوامر المعلقة، مما يجعلها وسيلة ممتازة لمعالجة ميل الإنسان إلى عدم القدرة على تحمل الانتظار. في التداول الفعلي، يمكن للمتداولين استخدام الأوامر المعلقة لانتظار نقاط دخول مواتية، مما يُغنيهم عن مراقبة السوق باستمرار ويجنبهم الدخول الاندفاعي بدافع العاطفة. كما تُثبّت الأوامر المعلقة نقاط الخروج المثالية، مانعةً جني الأرباح المبكر أو أوامر وقف الخسارة الناتجة عن عدم التوازن العاطفي الناجم عن تقلبات السوق. والأهم من ذلك، أنه من خلال وضع عدة أوامر معلقة صغيرة، يستطيع المتداولون تجنب الانتظار المُرهق لمواجهة الخسائر المتغيرة عند الاحتفاظ بمراكز كبيرة، وبالتالي تنويع مخاطر التداول وتخفيف الضغط النفسي الناتج عن التقلبات الكبيرة في مركز واحد.
من منظور تطوير مهارات التداول، عندما يتعلم المتداولون ويتقنون منطق وتقنيات التداول بالأوامر المعلقة، فإن ذلك يُمثل نقلة نوعية في عقلية التداول ونظام العمل لديهم. وبذلك يكونون قد اكتسبوا الصفات الأساسية لتحقيق أرباح ثابتة في سوق الفوركس، مُتخذين خطوة حاسمة نحو النجاح في التداول.

في مجال التداول ثنائي الاتجاه في سوق الفوركس، تُعتبر إدارة الحسابات المتعددة (MAM) وإدارة تخصيص النسب المئوية (PAMM) أنظمة خدمات مُدارة في سوق الفوركس، إلا أن هذه الآلية لم تعترف بها الهيئات التنظيمية في معظم أنحاء العالم.

---

رفضت هيئات تنظيم سوق الصرف الأجنبي في دول مثل الولايات المتحدة واليابان وفرنسا هذا النوع من نماذج الأعمال رفضًا قاطعًا. والسبب الرئيسي هو أن هذه الآلية عُرضةٌ للغاية للتسبب في مخاطر ومشاكل متعددة الأبعاد، بما في ذلك الإضرار بحقوق المستثمرين، وصعوبة تطبيقها من الناحية التنظيمية، وانتهاك الخطوط الحمراء للامتثال. ويمكن تحليل المنطق الكامن وراء ذلك من جوانب متعددة.
أولًا، تُعد صعوبة حماية حقوق المستثمرين في ظل هذه الآلية بالغة، والمخاطر المحتملة كبيرة جدًا. في نموذجي إدارة الأصول المتعددة (MAM) وإدارة الأصول المتعددة المستقلة (PAMM)، يُلزم المستثمرون بتوكيل إدارة أموالهم بالكامل لمديري الصناديق. وتعتمد أرباحهم وخسائرهم كلياً على كفاءة المدير المهنية وأخلاقياته. مع ذلك، يفتقر العديد من مديري الصناديق في السوق الحالية إلى المؤهلات اللازمة، مما يُشكل تهديداً خطيراً لأمن رؤوس أموال المستثمرين. على سبيل المثال، قد يلجأ بعض المديرين غير المؤهلين، سعياً وراء عوائد عالية قصيرة الأجل، إلى استراتيجيات تداول مفرطة العدوانية، مُستغلين مراكزهم بشكل أعمى في عمليات تداول ضخمة. وفي حال انعكاس اتجاه سوق الفوركس، سيتكبد المستثمرون خسائر فادحة. بل الأسوأ من ذلك، قد يتواطأ البعض مع سماسرة الفوركس لتحقيق أرباح غير مشروعة، باستخدام أساليب مثل وضع أوامر تداول خبيثة للحصول على عمولات عالية، وتزوير سجلات التداول للاستيلاء مباشرة على رأس مال المستثمرين وأرباحهم. في الوقت نفسه، يتمتع المستثمرون بتحكم ضعيف للغاية في عملية التداول في ظل هذه الآلية. إن تفاصيل تخصيص أوامر التداول ومنطق إدارة المخاطر في نموذجي MAM وPAMM معقدة نسبياً، مما يُصعّب على المستثمرين العاديين اكتشاف العمليات غير الطبيعية بأنفسهم. علاوة على ذلك، عند وقوع الخسائر، غالباً ما يصعب محاسبة مديري الصناديق أو السماسرة بسبب عدم وضوح معايير تحديد المسؤولية وصعوبة بناء سلسلة من الأدلة. لهذا السبب تحديدًا، سنّت اليابان أحكامًا صريحة في قانون الأدوات المالية والبورصات لتقييد إدارة الأصول المالية للآخرين من قِبل الكيانات غير المؤهلة. والهدف الأساسي هو منع تكرار مثل هذه الحوادث التي تضر بحقوق المستثمرين.
ثانيًا، لا يتناسب النظام الرقابي التقليدي مع المنطق التشغيلي لهذه الآلية، مما يُسهّل ظهور ثغرات رقابية. تُشكّل نماذج التداول الفريدة ومسارات تدفق الأموال في أنظمة إدارة الأصول الرئيسية (MAM) وأنظمة إدارة الأصول الخاصة (PAMM) تحديًا كبيرًا للإطار الرقابي التقليدي للصرف الأجنبي. فمن جهة، ثمة مشكلة في عدم وضوح توزيع المسؤوليات بين الأطراف المتعددة طوال عملية إدارة الصناديق. غالبًا ما يدّعي سماسرة الفوركس أنهم يُوفّرون قنوات تداول فقط ولا يُشاركون في قرارات التداول الفعلية، بينما يتحمّل مديرو الصناديق مسؤولية تنفيذ الصفقات. عند وقوع أي انتهاك أو حدث مُحفوف بالمخاطر، يُمكن لكلا الطرفين التهرب من المسؤولية بسهولة، مما يُصعّب على الهيئات الرقابية تحديد الطرف المسؤول الرئيسي بسرعة، ويزيد من صعوبة التعامل الرقابي. ومن جهة أخرى، تتميّز هذه الآلية بالعمل عبر منصات ومناطق جغرافية مُتعددة. يلجأ بعض مديري الصناديق الاستثمارية عمدًا إلى فتح حسابات لدى وسطاء مسجلين في مناطق ذات لوائح تنظيمية متساهلة، وذلك لتلقي أموال من مستثمرين في دول أخرى. تُعدّ هذه العملية العابرة للحدود انتهاكًا صريحًا للحدود التنظيمية لأي دولة، مما يجعل من المستحيل على السلطات التنظيمية تتبع تدفقات الأموال واستكمال سجلات المعاملات بشكل شامل وفوري. يُتيح هذا الأمر فرصًا لأنشطة مالية غير مشروعة، مثل غسل الأموال وتمويل الإرهاب. فعلى سبيل المثال، أصدرت فرنسا لوائح صريحة تحظر على الكيانات غير المؤهلة لتلقي أموال المستثمرين وممارسة أعمال التداول من خلال آليات إدارة الأصول (MAM) أو إدارة الأصول المُدارة (PAMM)، وبالتالي تمنع استغلال الثغرات التنظيمية من قِبل جهات غير مشروعة.
علاوة على ذلك، فإن هذه الآلية عُرضة بشدة لانتهاك متطلبات الامتثال المالي وإدارة المؤهلات في بعض الدول. فقد وضعت معظم الدول التي تُطبّق لوائح صارمة على سوق الصرف الأجنبي معايير تأهيل صارمة لخدمات إدارة الأصول، ويمكن لآليات إدارة الأصول (MAM) وإدارة الأصول المُدارة (PAMM) التحايل بسهولة على هذه القواعد التنظيمية عمليًا. فعلى سبيل المثال، في السوق الأمريكية، يجب على المؤسسات التي تُقدّم خدمات التداول المُدار الحصول على مؤهلات مستشار تداول السلع (CTA). في المملكة المتحدة، يُشترط على الممارسين امتلاك مؤهلات مدير استثمار محترف وتوقيع اتفاقيات امتثال متعددة الأطراف مع المستثمرين والوسطاء، تغطي نطاق الترخيص وتفاصيل رسوم الخدمة وتعريفات تحمل المخاطر. مع ذلك، عمليًا، يحصل العديد من مديري صناديق MAM وPAMM على ترخيص محدود لتشغيل الحسابات من خلال وسطاء الفوركس فقط قبل الانخراط مباشرةً في التداول المُدار دون الحصول على مؤهلات الامتثال المطلوبة من قبل الهيئات التنظيمية. يُعد هذا السلوك انتهاكًا صريحًا للوائح المالية المحلية. بالنسبة للهيئات التنظيمية، يُعتبر الاعتراف بامتثال آليات MAM وPAMM بمثابة تغاضي عن كيانات غير مؤهلة تُقدم خدمات مالية، مما يُخلّ بشدة بنظام إدارة المؤهلات في السوق المالية. لذلك، تُنكر هذه الهيئات بشكل مباشر سمات الامتثال الخاصة بها.
أخيرًا، تُؤدي الثغرات الكامنة في آليات التداول نفسها بسهولة إلى تقلبات السوق ونزاعات التداول. منطق تخصيص التداول في MAM وPAMM به عيوب لا مفر منها قد تُسبب مشاكل متعددة على مستوى التداول والسوق. على سبيل المثال، تتضمن آلية PAMM تجميع أموال جميع المستثمرين المشاركين في حساب واحد للتداول. إذا سحب مستثمر كبير أمواله في منتصف صفقة، فإن ذلك يُخلّ بشدة باستراتيجية إدارة المخاطر الشاملة، مما يؤثر على مصالح المستثمرين الصغار الآخرين، وقد يُؤدي إلى نزاعات تداول جماعية. ورغم أن آلية إدارة الأصول المتعددة (MAM) تستخدم نسخ التداول المنفصلة، ​​إلا أنها عُرضة لأخطاء النسخ في الواقع العملي. علاوة على ذلك، عندما تُوضع أوامر مُجمّعة وتُنفّذ في وقت واحد، فقد تُسبب صدمة مركزة لسعر السوق لأزواج عملات مُحددة في فترة وجيزة، مما يُخلّ بنظام التداول الطبيعي في سوق الفوركس. إضافةً إلى ذلك، تُستخدم بعض آليات إدارة الأصول المتعددة (MAM) وإدارة الأصول المُجمّعة (PAMM) بالتزامن مع المستشارين الخبراء الآليين (EAs). غالبًا ما تتميز نماذج التداول هذه بتكرار تداول عالٍ ورافعة مالية عالية، مما يُضخّم بشكل كبير المخاطر المالية للمستثمرين الأفراد، ويزيد من عدم اليقين في سوق الفوركس ككل. وهذا يتعارض مع الأهداف التنظيمية لبعض الدول الساعية إلى استقرار عمليات سوق الفوركس، وهو سبب رئيسي لرفض الهيئات التنظيمية المعنية لهذه الآلية.

في لندن وسيدني ونيقوسيا وفرانكفورت، وحتى دبي، لم تُصنّف إدارة الأصول المُدارة (MAM) وإدارة الأصول المُدارة الشخصية (PAMM) على أنها أنشطة غير مشروعة بطبيعتها. فقد اختارت الهيئات التنظيمية مسارًا "عالي المعايير، وشفافًا، وقابلًا للتتبع" للدخول، وذلك بدمج الحسابات المُجمّعة في إطار إدارة الأصول الحالي كبديل للحظر.

---

تعتبر هيئة السلوك المالي في المملكة المتحدة (FCA) الحسابات المُدارة "أنشطة مُنظّمة لمديري الاستثمار". يجب على أي شخص طبيعي أو اعتباري الحصول أولًا على ترخيص "إدارة المحافظ" بموجب توجيهات MiFID II، ثم توقيع "اتفاقية استشارية وحفظ استثمارية" ثلاثية الأطراف مع الوسيط والعميل، تُحدّد بوضوح نطاق الاستثمار، وحدود الرافعة المالية، وتواتر الإفصاح عن الأداء، وإجراءات التحكيم في المنازعات. يجب على المديرين أيضًا الانضمام إلى برنامج أمين المظالم المالي (FOS) لضمان وجود آلية مستقلة لمعالجة شكاوى العملاء. وفي عملياتها اليومية، تشترط هيئة السلوك المالي (FCA) على منصات إدارة الأصول الرئيسية (MAM) تحميل تفاصيل يومية عن الحيازات والتقييمات والتدفقات النقدية إلى نظام التقارير التنظيمية (REGIS). أي حساب يتجاوز فيه تذبذب صافي قيمة الأصول اليومي 5% سيؤدي تلقائيًا إلى فتح تحقيق، ما يُحوّل الأمر من "المساءلة بعد وقوع الحدث" إلى "التدخل أثناء التنفيذ".
بعد تحديد سقف الرافعة المالية لتداول العملات الأجنبية للأفراد عند 1:30 في عام 2021، أدرجت هيئة الأوراق المالية والاستثمارات الأسترالية (ASIC) في الوقت نفسه صناديق إدارة الأصول الخاصة (PAMM) في أمر التدخل في منتجات المشتقات خارج البورصة للأفراد، مُشترطةً أن يُحتفظ بمجموعة الصناديق في عهدة منفصلة لدى بنك أسترالي، وأن يُنشر "بيان صافي قيمة الأصول" (NAV) مُدقّق يوميًا. إذا رغب مدير صندوق استثماري في جمع أموال من مصادر خارجية، فعليه أولاً التقدم بطلب للحصول على ترخيص وكالة صناديق الاستثمار (AFSL)، وتقديم نشرة اكتتاب، واختبار سيولة، وخطة تصفية منظمة. بالنسبة للعملاء المحترفين، يمكن الحفاظ على نسبة رافعة مالية 1:100، ولكن يجب الإبلاغ عن تفاصيل الاكتتابات والاستردادات واسعة النطاق إلى هيئة الأوراق المالية والاستثمارات الأسترالية (ASIC) في غضون 24 ساعة لمنع تدفقات رأس المال العابرة للحدود المفاجئة من تضخيم الصدمات السوقية. تقوم هيئة الأوراق المالية والبورصات القبرصية (CySEC)، مستفيدةً من توجيه الاتحاد الأوروبي بشأن الاستثمار الجماعي في الأوراق المالية القابلة للتحويل (UCITS)، بتصنيف محافظ إدارة الأصول (MAM) على أنها "صناديق استثمار بديلة" (AIFs)، وتلزم بتعيين أمناء حفظ مستقلين، ومقدمي خدمات إدارية، ومدققين لضمان التدقيق والموازنة الثلاثية. على الرغم من أن تكاليف التشغيل السنوية قد تصل إلى 8-10 نقاط أساس، إلا أن هذا يمنحهم حقوق جواز سفر الاتحاد الأوروبي، مما يسمح للمديرين بالبيع العلني في 31 دولة عضو.
تتخذ الهيئة الاتحادية الألمانية للرقابة المالية (BaFin) موقفًا أكثر حذرًا: تُصنّف الحسابات المُجمّعة ضمن فئة "إدارة الأصول الخاصة" (Spezial-AIF) بموجب قانون الاستثمار، بحد أدنى مبدئي قدره مليون يورو، ويتعين عليها الإفصاح عن بيان الحقائق الرئيسية (KIID) في الجريدة الرسمية الإلكترونية الاتحادية (Bundesanzeiger). ويُلزم القانون البنوك الحافظة بمراقبة كل معاملة مُموّلة بالرافعة المالية يوميًا. وفي حال تجاوز استخدام الهامش 30% من صافي قيمة الأصول، يتعين عليها تنفيذ التصفية وإرسال إنذار مُبكر إلى BaFin. أما سلطة دبي للخدمات المالية (DFSA)، فتُتيح، من خلال إطار "صندوق الشرق الأوسط الإقليمي"، لشركات إدارة الأصول الرئيسية (MAMs) التسجيل كـ"صناديق استثمار معتمدة" في مركز دبي المالي العالمي (DIFC)، مع تحديد حد أدنى للاكتتاب قدره 500,000 دولار أمريكي لعملاء التجزئة، وتُلزم المديرين بالحصول على شهادة مدير استثمار من معهد الأوراق المالية والاستثمار (CISI) ورخصة مسؤول امتثال مُعتمدة في دبي، ما يُحقق التوازن بين متطلبات انفتاح المركز المالي والرقابة على المخاطر النظامية.
على النقيض من ذلك، فإن ترخيص الفئة "ج" الصادر عن هيئة الخدمات المالية في فانواتو (VFSC)، والذي يسمح ظاهريًا بـ"إدارة الأصول الجماعية"، لا يتضمن أي عمليات تفتيش ميدانية أو متطلبات كفاية رأس المال. وتقتصر التقارير السنوية على ميزانية عمومية مبسطة، ولا تتطلب تدقيقًا. يجذب هذا النظام المتساهل العديد من شركات الوساطة الخارجية لإنشاء خوادم في سيدني أو سنغافورة، مستخدمةً تراخيص VFSC لجذب العملاء، مما يخلق ثغرة قانونية تُعرف بـ"التحايل التنظيمي - خروج الأموال من البلاد - دون أي سبيل للطعن في النزاعات". وقد صنّفت منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية فانواتو ضمن "الولايات القضائية عالية المخاطر" منذ عام 2019، مشيرةً إلى أن تقييمها لمكافحة غسل الأموال لم يستوفِ سوى 64% من معايير مجموعة العمل المالي (FATF). بالنسبة للمستثمرين، فإن نقطة الوصول التي تبدو ملائمة عبر نظام إدارة الأصول الرئيسية/نظام إدارة الأصول الشخصية (MAM/PAMM) تُعدّ في الواقع ثغرة في سلسلة حماية الحقوق.
بالنظر إلى الولايات القضائية المذكورة آنفًا، يتضح أن المراكز المالية الراسخة تتبنى عمومًا استراتيجية ثلاثية المحاور لنماذج الحسابات المجمعة، تتمثل في "الترخيص + الإفصاح المستمر عن المعلومات + الحفظ المستقل"، مُفضِّلةً بذلك تحمل تكاليف امتثال مرتفعة مقابل ثقة المستثمرين. في المقابل، تجذب الولايات القضائية الخارجية رؤوس الأموال المُغامرة من خلال المزايا التنظيمية، لكنها عاجزة عن توفير سبل الانتصاف القضائية عند نشوب النزاعات. يُعد اختيار الإطار التنظيمي المناسب لإدارة حسابات متعددة (MAM) وإدارة تخصيص النسب المئوية (PAMM) الخيار الأول والأكثر أهمية الذي يتخذه المستثمرون بين "سهولة الرافعة المالية" و"أمان الأموال".

في مجال التداول ثنائي الاتجاه في سوق الفوركس، لا يوجد معيار عالمي موحد لتحديد مؤهلات مديري الاستثمار الأفراد ضمن نموذجي إدارة الحسابات المتعددة (MAM) وإدارة تخصيص النسب المئوية (PAMM) في خدمات التداول المُدارة في سوق الفوركس.

---

يعتمد العامل الأساسي على القواعد التنظيمية المالية في بلد أو منطقة مدير الاستثمار. في الوقت نفسه، يضع وسطاء الفوركس الذين يتعاون معهم المدير شروطًا إضافية للدخول بناءً على احتياجاتهم الخاصة بإدارة المخاطر. ينتج عن ذلك اختلافات كبيرة في معايير تعريف التأهيل بين المناطق المختلفة. يمكن تحليل منطق التعريف المحدد بعمق من منظور المتطلبات التنظيمية، والتفاصيل الإقليمية، والحدود الضمنية للقطاع.
من منظور العوامل المؤثرة الأساسية، تُعد قواعد الهيئات التنظيمية في مختلف البلدان الأساس الرئيسي لتحديد مؤهلات مديري الاستثمار الأفراد. تضع الأطر التنظيمية الإقليمية المختلفة متطلبات واضحة فيما يتعلق بالمؤهلات والتراخيص، وحدود رأس المال، ووثائق الامتثال. في السوق المالية البريطانية، تفرض هيئة السلوك المالي (FCA) متطلبات تأهيل صارمة لمديري صناديق الاستثمار المتعددة (MAM/PAMM). يجب على الممارسين الحصول على مؤهلات مدير الاستثمار ذات الصلة واستيفاء سلسلة من المتطلبات التنظيمية الداعمة. تشمل هذه المتطلبات توقيع اتفاقية إدارة استثمار رسمية (IMA) مع العملاء لتحديد نطاق الخدمات، وتقسيم المسؤوليات، وتوزيع الأرباح بشكل واضح. في حال إدارة أصول المستثمرين الأفراد، يُشترط الامتثال الكامل للوائح أسواق الأدوات المالية في المملكة المتحدة (MiFID). وتحدد هيئة السلوك المالي (FCA) عتبات رأسمالية متفاوتة للكيانات ذات الأحجام المختلفة. يجب على المؤسسات الصغيرة غير التابعة استيفاء حد أدنى لرأس المال قدره 75,000 جنيه إسترليني. أما الجهات التي تدير أموال العملاء، فتخضع لمتطلبات احتياطي رأسمالي أعلى، ويتعين عليها تقديم تقارير تقييم كفاية رأس المال الداخلية، ووصف الهيكل التنظيمي، وغيرها من مواد الامتثال إلى الجهة التنظيمية. علاوة على ذلك، يجب على المديرين الأفراد توقيع اتفاقية توكيل محدودة (LPOA) مع العملاء والوسطاء الشركاء لتحديد نطاق التفويض بوضوح لتنفيذ الصفقات وتخصيص الأموال، بما يمنع العمليات غير المصرح بها أو غير القانونية.
بموجب النظام التنظيمي المالي الأمريكي، يجب على الأفراد الراغبين في العمل كمديري صناديق إدارة الأصول المتعددة (MAM/PAMM) الحصول على مؤهل مستشار تداول السلع (CTA) المعترف به من قبل لجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC) والرابطة الوطنية للعقود الآجلة (NFA). ويُعد هذا المؤهل الحد الأدنى الأساسي لدخول هذه المهنة. خلال مرحلة تقديم طلبات التأهيل، يتعين على المديرين تزويد الهيئات التنظيمية بمعلومات شخصية مفصلة، ​​تشمل رقم الضمان الاجتماعي، وصافي الثروة، والدخل السنوي، وغيرها من البيانات المالية الأساسية وبيانات الهوية. كما يجب عليهم تقديم وثائق التحقق الأساسية، مثل إثبات الهوية والعنوان. بالنسبة للموظفين الرئيسيين الذين يمتلكون 10% أو أكثر من أسهم المؤسسة المعنية، يجب تقديم معلومات الهوية والسجلات المهنية لأغراض حفظ السجلات. بالإضافة إلى متطلبات التأهيل، تفرض الهيئات التنظيمية الأمريكية متطلبات صارمة على المديرين فيما يتعلق بالإفصاح عن المعلومات، حيث تنص على وجوب إفصاحهم بصدق للمستثمرين عن المنطق الكامن وراء استراتيجيات التداول الخاصة بهم، وبيانات الأداء السابقة، ومخاطر الاستثمار المحتملة. ويُحظر عليهم منعًا باتًا تضليل المستثمرين بإخفاء الخسائر أو المبالغة في العوائد، مما يضمن الشفافية وحق المستثمرين في المعرفة.
يشمل السوق الأسترالي مديري الأصول الشخصية (MAM/PAMM) ضمن نطاق تقييم تأهيل المديرين المسؤولين، حيث يركز تعريف التأهيل بشكل أساسي على ثلاثة أبعاد رئيسية: الكفاءة المهنية، والخبرة العملية، وسمعة الامتثال. أولًا، فيما يتعلق بالمعرفة المهنية، يحتاج الممارسون إلى خلفية أكاديمية في مجال التمويل أو شهادة معتمدة في هذا القطاع. ثانيًا، فيما يتعلق بالخبرة العملية، يُشترط أن يمتلكوا خبرة لا تقل عن عدة سنوات في مجال تداول العملات الأجنبية، وأن تتطابق أنواع العملاء الذين تعاملوا معهم سابقًا مع أنواع العملاء الذين ينوون خدمتهم، مما يضمن قدرتهم على العمل في مختلف الظروف. أخيرًا، فيما يخص سمعة الامتثال، يجب ألا يكون لدى الممارسين أي سجل سلبي يتعلق بحظر تنظيمي في القطاع المالي، أو انتهاكات جسيمة، وما إلى ذلك، ويجب عليهم اجتياز فحص دقيق للخلفية، وتقديم خطابات توصية في مجالهم المهني لتأكيد سمعتهم الطيبة. إضافةً إلى ذلك، تشترط هيئة الأوراق المالية والاستثمارات الأسترالية (ASIC) على مديري الاستثمار الشخصيين المشاركة باستمرار في دورات تدريبية لتطوير مهاراتهم المهنية لضمان مواكبة كفاءتهم المهنية للتغيرات المستمرة في بيئة السوق والسياسات التنظيمية.
في بعض المناطق ذات اللوائح الأقل صرامة، ورغم أن الجهات التنظيمية المالية المحلية لا تشترط تراخيص محددة لمديري الاستثمار الأفراد، فإن شركات الوساطة في تداول العملات الأجنبية التي يتعاونون معها تحدد معايير أساسية للدخول بناءً على احتياجاتها الخاصة بإدارة مخاطر الأعمال، وذلك لاختيار مزودي الاستراتيجيات المؤهلين. يشترط بعض الوسطاء صراحةً على مزودي استراتيجيات إدارة الأصول المتعددة (PAMM) تقديم سجلات حسابات تداول حقيقية مربحة باستمرار لمدة ستة أشهر على الأقل، بالإضافة إلى محفظة استثمارية تزيد قيمتها عن 50,000 دولار أمريكي لإثبات استقرار إدارة رأس المال لديهم. علاوة على ذلك، يجب عليهم تقديم طلب مفصل لاستراتيجية التداول يشرح بوضوح منطق التداول ونظام إدارة المخاطر وأهداف الربح.
إلى جانب المتطلبات التنظيمية وحدود الوسطاء، تُعدّ المؤهلات الضمنية المتعارف عليها في القطاع معايير مهمة لتقييم قدرات مديري الأصول المتعددة (MAM/PAMM). حتى وإن لم تكن إلزامية من قبل الجهات التنظيمية، يستخدمها المستثمرون والوسطاء كنقاط مرجعية أساسية. من حيث الأداء، يُعدّ سجل التداول السابق للمدير محورًا رئيسيًا، بما في ذلك ما إذا كان لديه سجل طويل الأجل من الأرباح المستقرة، وما إذا كانت قدراته على إدارة المخاطر تفي بالمعايير. تُعدّ المؤشرات الكمية، مثل الحد الأقصى لمعدل الانخفاض، أبعادًا حاسمة للتقييم. فيما يتعلق بالشهادات المهنية، فإن الشهادات المعتمدة في هذا المجال، مثل شهادة المحلل المالي المعتمد (CFA) وشهادة خبير تكنولوجيا السوق المعتمد (CMT)، وإن لم تكن مؤهلات إلزامية قانونًا، إلا أنها تعزز بشكل كبير مصداقية مدير الاستثمار في السوق. أما فيما يخص إدارة الحسابات، فتشترط بعض شركات الوساطة على مديري الاستثمار إدارة حسابات برأس مال إجمالي محدد، كأن يكون 10,000 دولار أمريكي على الأقل، كما تشترط إبرام اتفاقيات رسمية مع المستثمرين لتحديد نسب تقاسم الأرباح، والحد الأقصى المسموح به للانخفاضات، وغيرها من بنود التعاون الأساسية لحماية مصالح الطرفين.

---

• 
• 

---

008613711580480

008613711580480

008613711580480

z.x.n@139.com

Mr. Z-X-N

China·Guangzhou

---